當前，環保越來越被人們重視，電解鋁產能投放進度將被抑制。新能源產業因為其環保因素受到越來越多的關注，鋁的下游需求增加。目前鋁庫存偏低，表明鋁市供需格局良好，預計鋁價短期震蕩偏強，同時建議關注監管層采取的保供穩價相關政策。

　　政策抑制電解鋁產能投放

　　在我國，大部分電解鋁是通過火力發電生產，火力發電一般是通過燃燒動力煤生電，而動力煤在燃燒的過程中將產生大量二氧化碳。去年9月，我國首次提出碳達峰、碳中和時間表，電解鋁的產能投放必將受到影響。目前，我國電解鋁產能主要集中在山東、內蒙古、新疆等地。西北地區由于電價便宜，吸引了不少電解鋁產能轉移過去。但是，在碳達峰、碳中和的影響下，多地發布能耗雙控相應措施，如內蒙古、寧夏、廣東等，都會對放緩電解鋁產能投放節奏。近日，山東省《關于加強“兩高”項目管理的通知》中明確提出，新建“兩高”項目，嚴格實施產能、煤耗、能耗、碳排放、污染物排放減量替代制度。減量替代來源應當可監測、可統計、可復核，否則不得作為替代來源。產能減量替代方面，電解鋁項目不低于1:1.5。能源消費減量方面，電解鋁替代比例不低于1:1.5。碳排放減量替代方面，電解鋁不低于1:1.5。多地開始加強“雙控”，電解鋁產能投放將受到影響。

　　從成本端來看，氧化鋁成本和電力成本是電解鋁的主要原材料，二者成本均可以占到電解鋁生產成本的35%左右。就氧化鋁而言，由于供給側結構性改革并沒有涉及氧化鋁，因此氧化鋁的產能擴張并未有受到影響，但目前電解鋁價格高，能生產的電解鋁冶煉廠對氧化鋁的需求比較旺盛，所以目前氧化鋁市場處于小幅供應過剩狀態，而且參與氧化鋁的資金比較有限，所以短期氧化鋁依然會維持低位運行。就動力煤而言，不但生產電解鋁需要用動力煤，而且現在全國進入夏季，溫度明顯回升，用電需求增加，刺激動力煤價格上行，截至6月24日，動力煤現貨價格為990元/噸，處于年內高位。動力煤價格的走強，將提高電解鋁的生產成本，鋁價下方存在支撐。

　　庫存持續下降 下游需求尚可

　　電解鋁的消費主要集中在房地產、汽車家電等行業。從數據來看，房地產數據表表現持續向好，汽車產銷數據同比增幅依然較大。家電無論是產銷還是出口，都保持著不錯的同比增速。可以看到，鋁終端行業的相關數據同比增速均出現了拐頭向下的情況，說明這些行業正在逐步擺脫去年同期疫情帶來的低基數影響，但是，逐步恢復至正常的同比增速還需要一定的時間，因此，短期來看，預計鋁的終端消費依然向好。

　　隨著人們環保意識的逐步增強，新能源產業受到的重視也越來越高。新能源汽車、光伏、風力發電等產業蓬勃發展。新能源汽車追求輕量化，因此其車身一般全部用鋁制作，光伏電池的邊框是由鋁合金制作的，風力發電泳的風車中的許多部件也用到鋁。綜合來看，碳中和政策不但抑制了電解鋁產能的投放進程，也拓寬了電解鋁的下游消費點。

　　社會庫存方面，截至6月24日，SMM統計的五地電解鋁社會庫存為87.4萬噸，較前一周下降1.6萬噸。去年同期庫存為72.2萬噸。期貨庫存處于低位，反映目前鋁供需格局良好的局面。

　　鋁價維持強勢，除了自身進本面影響外，和海外國家流動性充足也有一定關系，受疫情影響，從今年一季度開始，美國頒布了一系列的經濟刺激政策，全球流動性充足，而鋁又是全球定價的品種，因此，流動性寬松，鋁價自然會受到提振。但是，今年上半年大宗商品價格連續走強，國內中小企業生產成本明顯上漲，利潤被侵蝕，這種局面已經引起了監管層的注意，5月12日開始，國家監管層頻繁發聲，要保供穩價，大宗商品普遍回調。

　　綜上所述，碳達峰、碳中和不但抑制了電解鋁產能的投放，也催生了電解鋁的新需求，目前電解鋁庫存依然偏低，基本面尚可，預計鋁價短期震蕩偏強，關注1．92萬元/噸一線能否被再度突破。建議相關企業做好風險管理，同時建議關注監管層采取的保供穩價相關政策。